执行概要

作为一家早期科技公司VitiVision的创始人, 我最近经历了一个颇具挑战性的创业过程, 筹集资金, 完善我的商业模式, 面试客户, 招募团队. 即使是CFA持证人, 前投资银行家, 和风险投资, 在这个过程中，我意识到有很多 金融方面的考虑 我没有意识到，也没有准备好去做. 我从网上搜集到的创业建议也是支离破碎的, 法律上的, 或者倾向于风险投资的观点.

根据这些经验, 现在，我将以一份清单的形式与你们分享我的经验，清单上列出了作为创业者将会遇到的八个重要财务考虑因素. 这些被分类在股权所有权、预算和估值考虑的主题下.

为什么正确处理“创始人财务”很重要?

1. 它让你看起来 可信的 在投资者面前，提高你的融资成功率和速度. 大多数投资者最终会要求你提供以下大部分信息.
2. 它会让你 个人财务成功. 如果你最终卖掉了你的公司，不要成为75%的创始人“他们在接受风险投资时一分钱也赚不到.
3. 它给你逻辑和 可量化的指导方针 来支持你自己的决定. 比如，你应该继续创业，还是继续做全职工作? 你需要筹集多少资金?

首先，你必须了解创业公司创始人的股权机制

你和其他股东将拥有多少股权，什么时候是最大的 重要的财务决策 作为一个创业公司的创始人，你必须赚多少钱. 这很重要，因为股权为联合创始人提供了经济回报和动力, 员工, 顾问, 服务提供商. 它还决定了公司的决策权和控制权.

做错了这一点，不仅可能导致你表现不佳，引起利益相关者的不满，还可能导致你自己被公司解雇，或者股权被稀释到微不足道的程度.

如何在联合创始人之间分配股权?

最有可能的是，你会和一个联合创始人一起开始你的旅程，或者在那之后不久招募一个. 你需要尽快决定股权分割.

关于股权分割, 有很多关于这个话题的文章和各种在线计算器.g., 在这里 和 在这里)，以帮助您确定确切的金额. 决定分裂的主要因素应该是:

• 的想法: 谁想出了这个想法，谁拥有这个IP? 虽然最初的想法对开始来说很重要，但之后的执行才是让一家公司持续下去的关键.
• 对公司的贡献: 考虑每个人的工作角色和职责, 它们对公司的相对价值, 投资者也表明了它们的重要性. 如果有人是兼职工作，承诺水平也是至关重要和必要的.
• 机会成本: 如果他们在公开市场上找到一份工作，每个联合创始人能挣多少钱?
• 公司发展阶段: 联合创始人什么时候加入? 他们做得越早，风险就越大，因此应该获得更多的股权.
• 或者简单的五五分，由 Y Combinator50/50的分配促进了平等和承诺，是“公平的”.”

不管你用什么模型, 记住，拆分应该是前瞻性的, 因为它应该反映公司的“未来价值”.

我犯了一个最初的错误，把我的创业公司的整个拆分计算建立在回顾的基础上, “到目前为止已经做了多少工作?”的方法. 就我而言, 这种模式给了发明知识产权的联合创始人, 但他只是兼职的首席技术官, a disproportionately larger equity stake (>60% vs. 典型的知识产权授权交易 5 - 10%股权)比我自己的. 整个商业计划都是我制定的, 成功融资, 全职担任首席执行官. 这一决定的缺失之处在于，它没有反映风险和潜在贡献的前瞻性因素.

与其预先决定股权分割，另一种方法是观望. 在现实中，创业和个人情况变化很快. 离开 15% 大约有一半创始人的股权没有分配给未来, 只有当你达到第一个重要的里程碑时才决定.g.(MVP或首次投资).

总而言之，我从公平经验中得到的实用建议是:

• 如果你是首席执行官，你需要得到多数人的支持 (>50%) of the equity, so you can control the business 和 make critical decisions.
• If you take a senior role full-time, you need >25% 获得重要的“参与其中”的股权，并被视为“联合创始人”.”
• 你需要做好准备 创始人离开 (包括你自己)并有一个B计划来维持公司的生存, 比如制定一份归属时间表或条款，迫使联合创始人将x%的股权出售给退出的新联合创始人.
• 即使你“等着看”来决定最终的金额，你也应该尽早进行讨论 是否所有联合创始人都签署了一份不具约束力的“联合创始人协议”.” 你会大吃一惊的, 不管人们认为自己多么坚定，准备多么充分, 直到他们必须签署任何东西(即使是非约束性的), 他们总是可以改变主意. 当我的前联合创始人在一起工作了几个月后退出时，我就经历了这种情况.

我需要将股份分配给非联合创始人吗?

随着时间的推移, 随着团队的发展, 你需要给员工股票, 激励他们的表现. 大多数风投公司还会要求你建立一个员工股票期权池(雇员股票拥有)，并随着时间的推移不断充实. 通常，在A轮融资中，风投会要求你在员工股票期权池中投入约10%. 在接下来的几轮中，投资者可能会要求你把它提高到15-20%.

给多少，什么时候给，取决于公司所处的阶段和员工的资历. 常见的做法是:

表1: 建议非创始人的股权分配

位置	建议%	评论
高级员工	5%	For C-suite or important hires with salaries > $100k
工程师	~0.5%	假设最低工资约为10万美元. 或者如果你在硅谷，一名优秀工程师的全部费用是每月1.5万美元. 工资越低，股权就需要越高. 这个工具对于确定员工权益补偿很有用.
服务提供商	0.1%(1万美元的服务，1000万美元的估值)	一些律师可能会通过可转换票据提供股权对价服务.
顾问	0.5 - 2%	取决于他们的价值和承诺

期权是保险:把它当作大棒上的胡萝卜

授予时间表的制定是为了保护其他股东免受提前离开和搭便车的影响. 作为联合创始人，除非你有 只要归属 创始团队之间的日程安排 通常的行权时间表是四年, 一年期的期权价格为25%, 在接下来的三年里，每个月赚到的合格股票的1/36. 这个词有很多变体, 比如加速授权, 特别保护权悬崖, 以及创始人在外部投资者之前的投资收益百分比.

创业融资将如何稀释我的股权?

你想在整个过程中保持控制权，并在公司退出时获得一笔健康的意外之财, 正确的? 遗憾的是,据统计, 五分之四的企业家 在任职期间被迫辞去CEO一职. 哈佛商业评论的文章 创始人的困境 认为控制vs. 财富动态通常是富人vs富人. 国王的权衡. 根据文章:

“丰富”期权使公司变得更有价值，但由于剥夺了首席执行官的职位和对重大决策的控制权，创始人被边缘化了. “国王”的选择允许创始人通过继续担任首席执行官和保持对董事会的控制来保留对决策的控制，但通常只是建立一个不那么有价值的公司.

这篇文章强调了它对你的重要性, 作为创始人, 尽早了解稀释及其对您的影响. 在多轮之后, you could end up with less than 30% of equity at exit; however, 在每一轮中，你所持股份的价值可能会显著增加.

你可以通过制定一个形式资本化表(被风投称为“资本化表”)并不断更新它来进行稀释分析. 重要的输入假设是:

1. 融资需求或筹集资金(取决于你的烧钱率)
2. 轮数
3. 每轮稀释(新投资者+) 雇员股票拥有)

这种分析的输出应该是创始人在每一轮的所有权百分比和股权的美元价值. 你应该假设什么呢?? 以下是你可以做出的一些典型假设, 然后是一个示范例子(表2和图1):

• 成功的创业公司在退出前需要3-5轮投资. 你融资的轮次越多，稀释的风险就越大.
• 每一轮, 新投资者会要求10-25%的股权(稀释), 以及员工股票期权(雇员股票拥有s)的补充
• 每轮融资之间的融资规模增加约5倍

表2: 简化预估资本额表(说明性数字，以百万计)

	计划(孵化器/加速器)	种子/天使	一个系列	B系列	系列C / Pre-exit
后的估值	$1.0	$2.5	$12.5	$62.5	$312.5
募集的资金	$0.1	$0.5	$2.5	$12.5	$62.5
新投资者%	10%	20%	20%	20%	20%
新的员工持股比例	0%	0%	10%	6%	5%
创始人股权价值	$0.9	$1.8	$6.3	$23.3	$87.4

第二，认真对待预算，要有长远的眼光

预算听起来很无聊, 但正确的做法可以确保你从第一天起就做出理性的决定，不会让你的偏见影响你的执行.

一个强有力的第一年预算将确保你筹集到足够的资金，不会浪费钱

对第一年的预算有一个清晰的估计是很重要的，这样你就知道你可以自筹多少钱，或者你是否需要 提高投资. 初步预算的费用项目应包括:

• 公司注册及成立: ~$1k.
• 会计: 2-3千美元一个单独的会计，一年的聘期.
• 法律: ~$5-10k. 聘请一位优秀的律师可能是无价之宝，Facebook联合创始人的经历就证明了这一点 爱德华多•萨维林. 从个人经历来看, 我的律师指出，我的投资者股东协议中的一项条款可能会迫使我在发生纠纷时将所有股份出售给投资者。散弹枪”条款). 在没有律师看过之前，不要和投资人签订任何合同.
• 第一个员工: 只有在绝对必要的时候才启用它们，在此期间使用承包商.
• 其他: 差旅费用, 办公空间、设备.
• 创始人的生活费(别忘了这一点!): 这些应该包含在你的内部预算版本中(不包括外部投资者)。, 如果你是全职的，没有薪水.

表3: 说明性第一年预算

	时间轴	活动描述
Q1	前3个月	公司注册，种子期融资，商业计划，推销书，联合创始人谈判.
Q2	3 - 6个月	MVP开发，客户验证，市场营销，首次招聘
Q3	6 - 9个月	种子期融资，第二轮招聘，产品发布
Q4	9 - 12个月	建立牵引力，努力生存

总之, 对于一家由无薪联合创始人和一名全职员工(承包商或雇员)组成的初创公司来说，现实的第一年预算在16万至30万美元之间. 你应该有信心筹集这笔资金，或者准备好自己出资. 还有一些其他的资金来源, 比如孵化器或加速器, 他们要么投入一笔初始资金，要么提供全职员工资源, 比如技术工程师, 帮助你开发MVP，启动创业.

有一个三年的创业财务模型来规划未来的里程碑

这应该与期望的退出估值(在下一节讨论)一起完成，以便您可以实际地预测未来三年的P&L代替最终目标.

我建议你把重点放在主要的项目上:里程碑、关键指标(例如.g.(如用户数量)、收入和支出，因为你的业务在其生命周期中可能会发生巨大的变化. 做出假设并详细记录它们，以便您可以不断地进行迭代.

• 主要里程碑. 它们是什么，什么时候会被击中? 例如，他们可以是你的第一个雇员，MVP，第一个客户，和/或种子轮.
• 关键指标 (收入除外)，如用户数量、全职员工数量或监管审批. 如果你不打算在一段时间内获得收益，这一点尤为重要, 在生物制药等行业，哪些是常见的.
• 现金消耗率(费用). 你需要花多少钱来维持你的生意?
• 收入. 通过基于客户数量的假设来估计收入, 每客户收益, 增长率.

第三，通过考虑你的企业的估值来打动投资者的心

作为前风险投资家和银行家，我热爱建设 估值模型. 它给了我作为一个专业投资者所能期望的一系列回报. 这很有趣——我可以建立一个模型，通过假设市场规模(TAM / SAM / SOM)、增长率和退出估值倍数. 通常，我会预测三种可能的情况:

1. 基地(e.g.，用户基础增长20%.a.)
2. 上行(e.g.病毒式用户增长200%.a.)
3. 缺点(e.g.(2年来的第一个客户)

作为一名企业家, 我发现更有必要建立估值模型, 因为它能让我估计别人对我的期望. 最重要的是, 作为一个早期的企业家, 我可以使用退出估值分析来引导我的业务走向:

• 根据我的愿景绘制战略路线图. 例如，模型应该告诉我什么时候需要达到什么里程碑.
• 为投资者推销提供信心. 例如，我可以说:“根据我的模型，你投资的是一个价值5亿美元的企业.”

我不想在这里讨论如何在每一轮估值，因为早期的估值通常不受创始人的控制，而是由资本的供需驱动. 你可以在网上找到很多关于早期估值方法的好文章, 如 这一个.

而不是, 我想谈谈退出估值和创始人回报预测, 哪些通常被忽视，但分析起来很重要.

考虑一下你的退出方案，并朝着这个方向努力

退出估价, 如果事先考虑得当的话, 能帮你仔细规划企业的发展道路吗. 以下是影响你估值的几个关键假设, 出口价值, 商业策略:

你需要达到哪些指标才能退出游戏? 例如, 如果你是一家新药开发公司, 你需要获得FDA的第二阶段批准才能被大型制药公司收购, 或首次公开募股.

你什么时候能达到目标指标? 这就给出了退出的大概时间. 一般来说，建立一家可行的公司至少需要五年的时间.

你会如何退出，IPO还是M&A? 这听起来可能为时过早，但事实并非如此. 如果你的目标是M&首先，你需要建立一个公司，成为收购方有价值的潜在资产. 例如, 如果你正在创建一家电动汽车初创公司，目标是被特斯拉收购, 你应该熟悉特斯拉的商业战略和技术管道. 另一方面, IPO候选人需要吸引广泛的机构投资者，这些投资者没有特定的需求，但需要一个激动人心的故事.

适用于贵公司的典型行业估值方法是什么? 主要的估值方法 金融模型 贴现现金流量(DCF)、公开可比性和先例交易是什么. 你可以从各种金融教科书和在线教程中获得详细的方法.

考虑一下自己潜在的意外之财，把它作为激励的晴雨表

尽管钱并不是创业最重要的驱动力, 你会想要为你的血得到适当的奖励, 汗水, 和泪水. 现在你已经预测出了退出时的预期股权所有权，也知道了退出时的目标估值, 你可以计算你的回报:

你的回报=退出时的预期股本百分比x目标估值x(1-资本利得税税率).

例如, 如果你希望在退出时拥有20%的股权, 估值1亿美元, 你的资本利得税税率是25%, 你将从这笔交易中获得1500万美元.

如果你正在考虑是否开始这项业务，或者试图说服别人加入，你可以使用这个分析来显示潜在的回报.

在开始创业之前，将这个预期数字与你自己留在公司的潜在收入机会成本进行比较是至关重要的. 有这样的远见将确保你开始你的事业没有任何遗憾，并清楚地了解你的目标是什么.

如果计划周全，创业融资的内在因素将为你的成功奠定基础

一旦你对自己的创业理念和联合创始人的选择有信心，你就应该着手进行这种分析, 或者最迟, 在筹集外部融资之前.

许多创业公司的创始人更喜欢先专注于建立一个伟大的企业，然后再慢慢解决内部管理问题. 然而，如果你没有在一开始就做好，可能会浪费更多的时间和金钱. 例如，我们都知道 Facebook联合创始人的恶战, Zipcar的联合创始人在以5亿美元收购Zipcar的过程中付出的辛勤工作没有得到应有的回报, 一位联合创始人只有 1.3% 多轮稀释后的股权，而另一家则少于4%).

看看一些著名公司创始人的例子, 在首次公开募股时，持有的所有权百分比存在很大差异. 这表明，没有固定的路线可走，个人的财富并不完全与公司的财富相关.

总之，就像税收和死亡一样，这些财务方面的考虑不会消失. 最好事先学会如何处理这些问题，否则就会失败 专业人士 来帮你做这件事. 这将使你能够专注于真正建立一个伟大的企业, 从“精益创业”产品开发到获取客户.